关注消费增长的持续性
--2025年5月经济数据解读
★2025年5月经济数据解读：
1、5月经济指标涨跌互现，工增保持韧性，社零大超预期，而投资端则不及预期凯狮优配，经济修复的结构性特征明显。
2、生产端，工业按大类行业拆分看，采矿业和公用事业同比增速基本持平上月，但制造业增加值同比增速回落0.4个百分点至6.2%，基本上贡献了全部的跌幅。出口链各行业跌幅较大。服务业方面信息技术服务业、批发和零售业增速逆势扩张明显。
3、消费增长大超预期。结构上看，受文旅和假期驱动的烟酒类、以及以旧换新补贴和618电商大促前置驱动的体育类、家电类、通讯器材类产品增速大幅扩张。我们理解这是各项宏观促消费政策(以旧换新补贴扩大、五一假期增加天数)与微观生态变化(电商618大促前置、IP经济火热)共同导致的结果。
4、投资端，财政支出偏慢拖累基建增速，此外房地产投资、销售、价格三重螺旋下行态势未有改变。
5月份经济数据喜忧参半，国内经济已经初步体现关税带来的结构性冲击，虽然工增和服务业拟合的5月单月GDP增速或仍维持在5%以上，但供强于需、库存堆积等结果显然并不利于内循环的持续。同时，地产的持续下行也一定程度上抵消了消费的拉动作用。此外需注意的是从去年经验看，618电商促消活动前置往往在5月带动社零增长，但6月份随即回落。因此本年度消费的可持续性仍值得审慎对待。对于股指而言，新消费等板块已经有所表现，带动了港股上行，恒指跑赢恒生科技指数，AH溢价大幅收敛。未来如果政策端在扩消费领域持续加码，则新消费有望成为具有基本面的主线。但这高度依赖政策发力的节奏。短期内我们维持股指窄幅震荡的判断。在快速轮动期，建议各股指均衡配置。
★风险提示：
中美贸易战反复或升级。
以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《关注消费增长的持续性--2025年5月经济数据解读》，发布时间：2025年6月17日。
王培丞——东证衍生品研究院宏观高级分析师
从业资格号：F03093911
投资咨询号：Z0017305凯狮优配
网上配资炒股提示：文章来自网络，不代表本站观点。
